메리츠證 "구조적·마찰적 실업문제, 기조적 물가압력 부각까지의 시차 고려해야"
NH투자證 "장기 기대 인플레 안정적 통제된다면, 금리인상 뒤로 늦춰질 수도"
미국 중앙은행인 연방준비제도(연준·Fed)가 오는 11월 테이퍼링을 곧 시작할 수 있으며 금리 인상 시기도 예정보다 빨라질 수 있음을 시사했다. 이를 두고 증권가에서는 대체적으로 금리 인상 예측 시기를 2022년으로 보고 있지만, 일각에서는 그보다 더 늦은 시점에 금리 인상이 이뤄질 수 있다는 이견을 제시했다.
연준은 지난 22~23일(미국시간) 진행된 9월 FOMC에서 연방기금 목표금리를 만장일치로 0~0.25% 동결한다고 발표했다. 자산매입규모도 월간 1천200억달러로 동결했으며 RRP 규모는 기존 일간 800억 달러에서 1천600억 달러로 증액했다.
제롬 파월 연준 의장도 기자회견에서 11월 테이퍼링 발표를 예고했다. 파월 의장은 "(테이퍼링을 위한) 테스트가 거의 충족됐다"며 "11월에 테이퍼링을 시작하도록 하는데 많은 시간이 걸리지 않을 것이며 테이퍼링 발표가 다음 FOMC(11월 2~3일) 직후에 나올 것"이라고 말했다.
그러면서 파월 의장은 연준의 테이퍼링 절차가 금리 인상 전망 신호는 아니라고 강조했다. 그는 "미국의 고용시장 상황이 완전 고용에 도달할 때까지 금리 인상은 이뤄지지 않을 것"이라고 언급했다.
연준은 올해 성장률 전망치를 이전 7%에서 5.9%로 하향 조정했으나, 인플레이션 지속 우려에도 불구하고 물가상승률 전망치는 이전 3%에서 3.7%로 크게 올렸다. 2022년, 2023년 GDP 성장률은 3.8%, 2.5%로 각각 0.5%p, 0.1%p 상향 조정했다.
증권가 내에서는 경제를 바라보는 연준의 낙관적 시각은 여전히 변함없으며 오히려 예상보다 빠른 시기에 통화정책 정상화에 나설 수 있다는 데 중론이 형성되고 있다.
23일 대신증권 이경민 연구원은 '9월 FOMC : 매파적이었지만…위험자산이 강세를 보인 이유' 보고서를 통해 "연준은 테이퍼링과 긴축 속도가 빨라질 수 있음을 시사했다"며 연준의 이번 점도표 상향 조정을 근거로 들었다.
2021년 6월과 9월 연준의 연방기금 목표금리 전망 점도표 변화
연준은 9월 FOMC에서 점도표를 통해 오는 2022년 금리인상이 시작될 것임을 시사했으며 2023년 점도표도 6월 두 번 금리인상에서 세 번 금리인상으로 상향조정했다. 처음 공개한 2024년 점도표는 중간값 1.75%로 추가적으로 세 번의 금리인상 가능성을 내비쳤다고 볼 수 있다고 이 연구원은 풀이했다.
같은날 신한금융투자 하건형 연구원도 '빨리진 통화정책 정상화 시계' 보고서에서 "2022년 인상을 예고한 위원은 7명에서 9명으로 늘어 금리 동결과 인상이 팽팽해졌다"며 "2023년 4번 이상 금리 인상을 전망한 연준위원은 9명으로 늘어 대부분 위원이 2022년 말~2023년 초 금리 인상에 대해 동의했다"고 설명했다.
하 연구원은 "올해 FOMC와 연준위원 연설 등을 통해 통화정책 정상화 가능성을 수차례 예고한 덕분에 금융시장은 이미 내년 테이퍼링 시행을 기정사실화했다"며 "테이퍼링과 금리 인상을 분리한 연준의 시도가 성공한 만큼, 빠르면 2022년 말 금리 인상이 점쳐진다"고 전망했다.
반면, 메리츠증권 이승훈 연구원은 금리인상 시기를 2023년 상반기로 예상했다. 이 연구원 '9월 FOMC : 매파 연준에 대한 해석' 보고서에서 내년 말로 금리 인상이 앞당겨지려면 두 가지 조건을 충족해야 한다고 분석했다.
하나는 '연준이 인식하는 완전고용의 윤곽과 PCE 물가가 2% 이상에서 안착하는 모습 현실화'이고 또 다른 하나는 '빠른 테이퍼링 과정에서 금융시장의 순조로운 적응'이다.
이 연구원은 "전자의 경우, 코로나19 팬데믹으로 경제활동인구에 미편입된 인원의 복귀, 마찰적·구조적 실업 등의 파고를 모두 넘어야 한다"며 "인플레도 기저효과 소멸 이후 기조적 물가 상승 압력이 부각될 때까지 시차가 존재할 수 있음을 고려해야 한다"고 설명했다.
이어 "금리 인상 개시 시점이 언제인가의 문제보다, 현재의 평균물가목표제 프레임 워크 하에서 금리 인상의 종착점이 중립 금리를 하회할 수 있다는 점이 더 중요하다"라고 첨언했다.
NH투자증권 강승원 연구원은 가장 우세한 금리인상 시점을 2024년으로 꼽았다. 강 연구원은 '9월 FOMC 올리고 싶어할수록 올리지 않을 수 있다' 보고서에서 연준의 이번 점도표 상향 조정을 "'(연준은) 물가 상승을 좌시하지 않겠다'는 의지를 피력함으로써 장기 기대인플레이션을 통제하려는 시도로 판단된다"고 전했다.
이어 "금리 인상 의지를 피력함으로써 장기 기대 인플레가 안정적으로 유지된다면, 연준 입장에서는 역설적으로 실제 금리 인상의 필요성이 약화된다는 점이 중요하다"며 "이를 감안하면 일각에서 우려하는 2022년 금리 인상은 없을 것"이라고 덧붙였다.
경제성장률, 실업률, 인플레이션율, 연방기금 목표금리 전망치 (중간값 기준)
[파이낸셜신문=임영빈 기자]
